A. Económico

Fuerte crecimiento en el PIB de Brasil

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Recupera buena parte de lo perdido por la pandemia.

ROMINA ANDRIOLI (RA):¬†En estos d√≠as se conoci√≥ que el PBI de Brasil creci√≥ 8% en el tercer trimestre del a√Īo cuando se lo compara contra el trimestre previo. Es una suba muy fuerte en t√©rminos hist√≥ricos, pero que no alcanz√≥ para recuperar enteramente la ca√≠da que provoc√≥ el COVID-19.¬†

A ra√≠z de esta noticia y dada la importancia que tiene Brasil para nuestra econom√≠a les proponemos poner el foco de nuestro espacio de an√°lisis econ√≥mico de hoy en el desempe√Īo del pa√≠s vecino. ¬ŅCu√°n fuerte es la recuperaci√≥n que acumula Brasil desde los m√≠nimos de marzo y abril? ¬ŅQu√© factores explican esta reactivaci√≥n? ¬ŅY qu√© perspectivas se manejan para el 2021? Lo conversamos con la economista Alicia Corcoll, de Exante.

Comencemos analizando este dato. Emiliano ya adelantaba que el PBI de Brasil subi√≥ entre julio y setiembre casi 8% frente al trimestre previo. Es una suba muy importante, no hay dudas, pero la prensa brasile√Īa igual marc√≥ que la expansi√≥n fue algo menor a la que anticipaba el mercado. ¬ŅPodr√≠a decirse que decepcion√≥?

ALICIA CORCOLL (AC): Creo que no dir√≠a eso. La visi√≥n en general es que fue un dato muy positivo. Cierto que los √ļltimos sondeos de expectativas indicaban un crecimiento un poco m√°s intenso todav√≠a, pero es un aumento que estuvo en l√≠nea con lo que ven√≠an anticipando distintos indicadores de actividad en Brasil.¬†

Un crecimiento de 8% trimestral es un desempe√Īo s√ļper bueno y que supone que despu√©s de la ca√≠da que hab√≠a tenido el PBI de Brasil en el segundo trimestre, el pa√≠s ya logr√≥ recuperar dos tercios de lo perdido. De hecho, la econom√≠a estar√≠a operando solo un 4% abajo del nivel pre-COVID.¬†

Obvio que igual la ca√≠da acumulada es fuerte, pero digo ‚Äúsolo‚ÄĚ entre comillas porque la verdad que la recuperaci√≥n est√° siendo bastante r√°pida para lo que se preve√≠a algunos meses atr√°s. En junio, por ejemplo, se esperaba que la ca√≠da durante el piso del segundo trimestre iba a ser todav√≠a m√°s grave de lo que fue y que el rebote del tercer trimestre ser√≠a m√°s moderado y que por ende la econom√≠a estar√≠a operando bastante m√°s abajo que lo que terminaron confirmando los datos.

RA: ¬ŅC√≥mo compara la recuperaci√≥n que est√° mostrando Brasil con la que est√°n teniendo otras de las grandes econom√≠as del mundo? ¬ŅCu√°nto m√°s o menos intensa est√° siendo?

AC: Hay bastantes datos para mirar. Está el caso de China que como saben es particular porque allí la crisis golpeó antes y el peor momento se vivió entre febrero y marzo, así que en China el segundo trimestre ya fue de rebote y en el tercer trimestre hubo un nuevo crecimiento (China ya está operando por arriba de los niveles pre-pandemia). 

Para Estados Unidos y los pa√≠ses de la Zona del Euro, donde el timing fue m√°s parecido, en los dos casos se vio crecimiento ‚Äď y muy fuerte ‚Äď en el tercer trimestre frente al piso de abril-junio (de 13% y 7% en cada caso), aunque en ninguna de esas econom√≠as tenemos niveles de actividad volviendo a los niveles de fines de 2019.

RA: ¬ŅY con respecto a nuestra regi√≥n? ¬ŅQu√© informaci√≥n tenemos disponible?

AC: No en todos lados se publicaron ya los datos de PBI del tercer trimestre, pero en muchos casos al menos hay indicadores preliminares que dan una buena idea de qué es lo que está pasando.

Lo que muestran en general esos indicadores es que Brasil fue dentro de la regi√≥n el que tuvo una de las ca√≠das m√°s leves en el segundo trimestre y tambi√©n que la recuperaci√≥n posterior fue de las m√°s intensas. De hecho, la din√°mica de Brasil estos meses fue similar a la de Paraguay, fue mejor a la que tuvo Argentina (que como saben est√° impactado tambi√©n por fuertes desequilibrios macroecon√≥micos) y tambi√©n fue mucho mejor a la de algunos de los pa√≠ses del continente m√°s golpeados a nivel sanitario (como Colombia y sobre todo Per√ļ).¬†

RA: Volviendo a Brasil, ¬Ņcu√°les est√°n siendo las principales palancas de este repunte? ¬ŅEn qu√© se sustenta este buen desempe√Īo econ√≥mico?

AC: El dinamismo est√° siendo generalizado. La industria por ejemplo est√° performando muy bien. Es un sector que ven√≠a muy resentido desde hac√≠a varios a√Īos y que ayudado por la reducci√≥n de costos en d√≥lares que hubo por la devaluaci√≥n del real est√° teniendo un crecimiento muy fuerte (subi√≥ 15% en el tercer trimestre frente al trimestre anterior).

La actividad comercial tambi√©n tuvo una recuperaci√≥n sorprendentemente r√°pida y de hecho con el aumento del tercer trimestre (de 16%) ya volvi√≥ a operar en niveles similares a los de principios de a√Īo.¬†

Y finalmente los servicios en general son los que tuvieron una recuperación más parcial, pero igual ahí hubo un rebote interesante. 

Estos datos de PBI llegan al tercer trimestre, pero información más actualizada de algunos indicadores muestran que la recuperación seguramente siguió en marcha en octubre. Por ejemplo, la industria tuvo un nuevo aumento ese mes.

RA: ¬ŅY qu√© expectativas se manejan para Brasil en 2021?

AC: Con datos que vienen siendo muy positivos, el clima de expectativas en Brasil está mejorando mucho y las proyecciones de crecimiento en particular se están revisando sistemáticamente al alza. 

Si tomamos la mediana de la encuesta de expectativas que hace el Banco Central de Brasil, para el cuarto trimestre y para todo el 2021 se espera algo más de aumento (aunque claramente no tan fuerte como este repunte que vimos en el tercer trimestre). Se manejan en concreto aumentos trimestrales de algo menos de 1%, que dejarían para el promedio anual una caída de 4,5% en 2020 (por el pozo del segundo trimestre) y una suba promedio anual de 3,5% en 2021 De concretarse esos pronósticos, Brasil recuperaría casi todo lo perdido por el COVID para fines de 2021. 

RA:¬† ¬ŅEn qu√© se basar√≠a ese buen desempe√Īo relativo?

AC:¬† Por un lado se asume que, aunque el d√≥lar en Brasil podr√≠a caer un poco, con toda la ganancia de competitividad que hubo este a√Īo por la devaluaci√≥n del real el sector industrial y exportador deber√≠an mantenerse din√°micos. Y tambi√©n hay buenas perspectivas para el sector agropecuario.¬†

Obviamente que igual hay varios riesgos en el horizonte que nos obligan a ser cautelosos respecto a Brasil.

RA: Deteng√°monos en eso, en los riesgos. Porque hasta hace no mucho se estaba mirando con preocupaci√≥n al panorama econ√≥mico en Brasil. Me imagino que los temores siguen estando por el lado de lo fiscal, que fue uno de los temas centrales en estos √ļltimos a√Īos. ¬ŅEs as√≠?

AC: S√≠, por ah√≠ ven√≠a. Brasil ya estaba antes del COVID con una situaci√≥n fiscal delicada y este shock complic√≥ todav√≠a m√°s ese panorama (porque trajo un desplome de los ingresos y mucho gasto extraordinario). El paquete de est√≠mulos fiscales que despleg√≥ Brasil este a√Īo fue muy grande en una comparaci√≥n internacional y por eso hoy el pa√≠s est√° con un d√©ficit fiscal que equivale a un 14% del PBI (enorme, para la propia historia de Brasil y frente al que tienen otras econom√≠as emergentes).

En el mercado hay una expectativa de que el a√Īo que viene la situaci√≥n fiscal va a tener una mejora importante, porque la econom√≠a repunta y porque van a dejar de estar varios de esos gastos extraordinarios por COVID pero est√° por verse qu√© tan r√°pido puede darse esa mejora.

Y esto se relaciona con otra fuente de preocupación: buena parte de la reactivación de la demanda interna en Brasil estuvo asociada a los planes de apoyo a sectores de menores ingresos que lanzó el gobierno. Ya se anunció que no se van a mantener en 2021 y eso genera dudas respecto a cuánto más podrá seguir creciendo el consumo si los ingresos de los hogares quedan muy afectados (porque como en todo el mundo, la reactivación del empleo en Brasil está siendo mucho más lenta que la de la economía en general). 

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