El dólar en nuestros vecinos estuvo bastante “movido” en las últimas semanas. Por un lado, mientras que en Argentina el tipo de cambio trepaba ayer hasta AR$ 21,50 (un nuevo máximo histórico), el dólar en Brasil también subía en forma muy fuerte y cotizaba en torno a R$ 3,55. En Uruguay también vimos un aumento fuerte en las últimas jornadas. Ayer el dólar subió 1,2 % hasta $ 28,95. Análisis de la economista Alicia Corcoll, de la consultora Deloitte.
Emiliano Cotelo (EC): ¿Cuáles son las razones detrás de estos aumentos? ¿Cómo debemos interpretar esta situación desde Uruguay y qué podemos esperar para los próximos meses? Sobre este tema, conversamos a continuación con la economista Alicia Corcoll, de la consultora Deloitte.
Romina Andrioli (RA) – Alicia, como comentaba Emiliano recién, en cuestión de unas pocas semanas vimos subas del dólar muy intensas en Argentina y Brasil… ¿Cómo vieron ustedes estos aumentos?
Alicia Corcoll (AC) – La suba del dólar en nuestros vecinos fue realmente muy intensa durante estas últimas semanas. En el caso de Argentina, de hecho, puso fin a varias semanas de estabilidad… porque el dólar allí venía relativamente “chato”, cotizando en torno a AR$ 20,50 en marzo y la primera mitad de abril.
Y si bien en el caso de Brasil el dólar ya estaba subiendo desde antes, desde el arranque de marzo, el aumento se intensificó en las últimas jornadas… cerrando ayer en casi R$ 3,55, un nivel que no veíamos desde mediados de 2016.
Con estos valores, en los últimos quince días el tipo de cambio en Argentina y en Brasil acumuló un aumento de aproximadamente 5 %… Y en lo que va de este año la suba ya es de 14 % en Argentina y de 7 % en Brasil.
RA – ¿Y por qué subió tanto el tipo de cambio en nuestra región? ¿Se trata de una tendencia global o es más bien un comportamiento “regional”?
AC – La verdad es que a nivel internacional el dólar también ha tendido a subir en estas últimas jornadas… pero en magnitudes bastante menores que las que se observaron en Argentina y Brasil… Y de hecho, en varias referencias, no llegan a desdibujar las caídas acumuladas en el comienzo de este año.
Ahora… los motivos que están presionando al alza el tipo de cambio en nuestra región difieren según el vecino en que pongamos la mira.
Por un lado, en el caso de Brasil la caída del dólar que se produjo tras el “impeachment” a Dilma Rousseff indicaba que los mercados evaluaban en forma positiva el alejamiento del Partido de los Trabajadores del gobierno. Pero la tendencia dio un vuelco hace un tiempo, reconociendo de alguna manera que la alta incertidumbre política que hay hoy en Brasil hace muy difícil prever el rumbo que tomará el próximo gobierno… y también que sea difícil pensar en un Brasil que pueda avanzar en la corrección de los fuertes desequilibrios que tiene actualmente… Sobre todo con un déficit fiscal muy elevado, de más de 7 % del PIB.
RA – Está claro, Alicia. ¿Y qué está ocurriendo en Argentina?
AC – En Argentina lo que está pasando es que la apreciación de su moneda fue derivando en un deterioro muy grande de las cuentas externas. El déficit de cuenta corriente, de hecho, pasó de 2,5 % del PBI en 2016 hasta 5 % del PBI en 2017.
Si bien hoy en día el país logra acceder en forma fluida al financiamiento externo, ese financiamiento está muy atado a eventuales cambios de humor en los mercados internacionales… Y eso hace que sea aún más necesario que Argentina procese una corrección de sus precios en dólares. Recordemos que, junto con Uruguay, Argentina es uno de los países que tienen un mayor desequilibrio de precios en dólares… En términos reales, incluso, el peso argentino se encuentra 30 % por debajo de su promedio histórico…
Esto impone, por lo tanto, una presión relevante para que el tipo de cambio suba en el mediano o largo plazo… Aunque en una mirada de corto plazo parece haber bastante preocupación en el gobierno por el impacto que puede tener esta suba del dólar en el proceso de baja de la inflación…
RA – Justamente sobre esto te quería preguntar… El Banco Central en Argentina está realizando fuertes ventas de dólares para moderar la suba del tipo de cambio… e incluso sorprendió con una suba de la tasa de interés, ¿verdad?
AC – Así es. Desde marzo el Banco Central de Argentina está realizando intervenciones muy abultadas en el mercado de cambios. De hecho, durante la última semana de abril vendió unos US$ 4.300 millones… Y también para moderar la suba del dólar el Banco Central incrementó el viernes pasado la tasa de política monetaria en 300 pbs, desde 27,25 % hasta 30,25 % anual. La decisión sorprendió a los mercados y analistas locales… pero pese a eso la tendencia alcista en el valor del dólar siguió fuerte ayer.
RA – Teniendo en cuenta lo que ha ocurrido en el último tiempo… ¿se han ajustado las perspectivas cambiarias para Argentina y Brasil? ¿Se aguardan incrementos adicionales o más bien calma después de estos aumentos tan grandes?
AC – Sí. En los dos países los pronósticos cambiarios se ajustaron al alza. Para poner algunos números, los contratos a futuro en Brasil apuntan ahora a una paridad cambiaria de R$ 3,60 para el cierre de este año, mientras que a principios de este año se encontraban en torno a R$ 3,35 – R$ 3,40… Y en Argentina los futuros para diciembre de este año se movieron desde AR$ 22 a principios de año hasta AR$ 24 hoy en día.
RA – Para ir terminando Alicia, ¿cómo nos deja parados el comportamiento de las últimas semanas en términos de competitividad? En Uruguay el dólar subió bastante en las últimas jornadas…
AC – La verdad es que el dólar en Uruguay había reaccionado poco ante estas subas que vimos en la región… Aunque después de varias semanas de estabilidad en la última semana de abril aumentó 1,2 %, hasta $ 28,60… Y ayer subió un 1,2 % adicional, alcanzando a $ 28,95.
En principio no esperamos que la tendencia siga… salvo que la suba del dólar en la región se siga intensificando. Por ahora no hemos ajustado nuestras proyecciones cambiarias, que más bien apuntan a un tipo de cambio que permanecería en torno a los niveles actuales en lo que resta del año.
Volviendo a tu pregunta, en términos de competitividad seguimos pensando que Uruguay va a seguir estando caro en dólares frente a todas las referencias relevantes. La suba del dólar en la región, en particular, está provocando un deterioro adicional de nuestra competitividad frente a Brasil y Argentina. Respecto a Brasil estamos con valores muy bajos de competitividad, 35 % por debajo de la media histórica… con Argentina nuestra competitividad está algo por debajo del promedio histórico… pero en valores que igual son mejores a los que tuvimos en los últimos diez años.
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